财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(竹荪煮多久chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qì竹荪煮多久ng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)竹荪煮多久于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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