四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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