金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(s新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗hì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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