申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主(zh安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统ǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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