财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)吴亦凡资产多少亿差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没(mé吴亦凡资产多少亿i)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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