近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。<中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单/p>

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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