财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促(cù)进(jìn)金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的(de)估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码情结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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