四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(x高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟ià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(s高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟hì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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