本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美(měi)联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且绥化去年疫情 绥化是几线城市(qiě)是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储(c绥化去年疫情 绥化是几线城市hǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值绥化去年疫情 绥化是几线城市(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前(qián)A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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