银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力镇关西是谁，镇关西是谁打死的度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至镇关西是谁，镇关西是谁打死的了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发镇关西是谁，镇关西是谁打死的市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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