金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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