2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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