财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无(wú)头无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一次历史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价(jià)值的(de)企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分析(xī)。

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