核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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