原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高(gāo)端一如既往强(qiáng)势狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现>

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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