5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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