核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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