大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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