原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损在职教育是什么意思，补充在职是什么意思。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期在在职教育是什么意思，补充在职是什么意思职教育是什么意思，补充在职是什么意思(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答(dá)投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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