财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工(g孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ōng)作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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