金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(mi德国对中国友好吗，德国对中国怎么样àn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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