金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业(yè)毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。