昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(b鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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