2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)1km等于多少米 1km是不是1公里上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(1km等于多少米 1km是不是1公里yè)经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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