大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dà古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好o)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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