北京时间(jiān)周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个(gè)月连续(xù)环(huán)比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(s武警能打过特警吗hàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今(jīn)年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本(běn)周持(chí)续承(chéng)压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)非农(nóng)数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月(yuè)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短武警能打过特警吗(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动(dòng)力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同的(de)方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)贷和(hé)企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就业数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变(biàn)，进(jìn)而对商品的(de)流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期(qī)将(jiāng)引导贵金属步(bù)入(rù)调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是(shì)美联(lián)储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美(měi)元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益(yì)率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验(yàn)来(lái)看(kàn)，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国银行业(yè)风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美(měi)联(lián)储年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国武警能打过特警吗就业(yè)数(shù)据超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然强劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强(qiáng)的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除(chú)，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱点，又有多家区域性(xìng)银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经(jīng)济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性(xìng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求(qiú)实际上是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其(qí)余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国(guó)经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储(chǔ)加息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luò)地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息周期(qī)，实际利率或将(jiāng)继续下行(xíng)，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激(jī)价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美(měi)联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能会(huì)维系较长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经(jīng)济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当前看(kàn)多(duō)观点出奇一(yī)致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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