自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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