5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF发(fā)布公告称(chēng)，其(qí)累计(jì)有效认(rèn)购申请份额总额超(chāo)过(guò)20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启(qǐ)动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行(xíng)情(qíng)，市场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在去年底(dǐ)及今年(nián)一季(jì)度，一些(xiē)基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点，中国基金(jīn)报采(cǎi)访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市(shì)场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央(yāng)国企基金(jīn)在(zài)排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何(hé)龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在(zài)情(qíng)绪上是构成催化因素的，近期银(yín)行股(gǔ)大(dà)涨的一个(gè)催化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的(de)申报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情的(de)催化剂(jì)，基本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策(cè)面(miàn)都在向好(hǎo)，下半年，中特估有(yǒu)可能独领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下(xià)将为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进一步(bù)上(shàng)涨。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局央国(guó)企(qǐ)主题基金(jīn)，一方面(miàn)是因(yīn)为(wèi)新(xīn)一轮深(shēn)化国企改(gǎi)革的大(dà)幕将(jiāng)拉开(kāi)，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市(shì)公司的投资(zī)价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国企投资。另一方面是(shì)落实(shí)公募基(jī)金行(xíng)业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好发挥公募基金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务(wù)实体经济和国家(jiā)战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企相关标的和板块(kuài)带来(lái)增(zēng)量资金(jīn)，提升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望成为(wèi)中特估行情的催化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明显，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源(yuán)等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些(xiē)基金(jīn)经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金(jīn)基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工，这三(sān)大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的(de)行(xíng)业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？有(yǒu)企业改革(gé)的(de)推进，大概率这些企业(yè)会进入一(yī)个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩(jì)的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是(shì)非常(cháng)基本(běn)面的(de)，和(hé)他过去1至2年研究(jiū)投资(zī)思(sī)路也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投资机(jī)会(huì)做好了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底已开始重视中特估(gū)的投资(zī)机会(huì)，判断中特(tè)估的机会(huì)未来(lái)三年分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主题(tí)普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收益率(lǜ)极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶层设计对国(guó)央(yāng)经营管理价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改变是一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会(huì)在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显露(lù)出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据(jù)偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓股的数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影响，估计了各(gè)基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特估(gū)”概念股(gǔ)的市值占(zhàn)2022年(nián)末股票(piào)总市值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中(zhōng)特(tè)估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)，但在(zài)一季(jì)度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公募基(jī)金对港股央国(guó)企(qǐ)的持股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值(zhí)占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大力量？

　　构(gòu)建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之中，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司在加(ji珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？ā)大投研力量，更(gèng)有(yǒu)专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利机(jī)会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需(xū)要(yào)利用当前国(guó)央(yāng)企愿意交流(liú)的契机，多(duō)花精力去进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另(lìng)一(yī)方(fāng)面，融通基金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究员将自(zì)己所覆盖行业的所有国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其实地调(diào)研的的成(chéng)果，了解(jiě)国(guó)央企经营思路和财务导向的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更(gèng)深(shēn)刻的认识(shí)：首先要(yào)认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的具有时代特(tè)征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简单套用(yòng)国(guó)外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概(gài)念所涉及到的(de)行业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的变化。”万(wàn)家基金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑等多(duō)个领域(yù)，因(yīn)此(cǐ)也(yě)是一定能够抓住中特估(gū)这波行(xíng)情的机会的(de)。同时(shí)，随着(zhe)时局的(de)变(biàn)化，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究(jiū)力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积(jī)极践(jiàn)行中国特色的(de)估值体(tǐ)系是资(zī)本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要(yào)学习领会并针对原(yuán)有的(de)估值(zhí)体系进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需(xū)要。明确该体系的(de)框(kuāng)架是第(dì)一(yī)位的工作，合(hé)理设置指标也(yě)非常重要(yào)，投(tóu)资者的认可(kě)和(hé)实施(shī)是最终该(gāi)体(tǐ)系能(néng)否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大(dà)的认知误区，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可(kě)是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民(mín)经济的支(zhī)柱(zhù)，国(guó)企央企(qǐ)发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发(fā)向，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责(zé)任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关(guān)注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为(wèi)，对于国央企的(de)估值方式(shì)要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价(jià)值、符合(hé)国家战(zhàn)略(lüè)发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中(zhōng)国特色(sè)的(de)价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为主要方法的单一价(jià)值(zhí)估(gū)值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社(shè)会(huì)价值与国家战略价(jià)值。”博(bó)时基金指数(shù)与(yǔ)量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？探索(suǒ)，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值评(píng)价体系(xì)，其中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监(jiān)、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持(chí)续估值，要(yào)重视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对(duì)企(qǐ)业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义(yì)，重视稳定的现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极作用，这(zhè)样有利于提高(gāo)估值(zhí)定(dìng)价模型(xíng)的科(kē)学性和有效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制(zhì)、策略(lüè)构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有成熟(shú)的(de)量(liàng)化指标可以(yǐ)使用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营(yíng)业现金比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发经费投(tóu)入强度(dù)等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更(gèng)细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其(qí)是估值的方法和指标上(shàng)，他认为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横(héng)向(xiàng)上(shàng)的研究，强调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发(fā)展等各种(zhǒng)因(yīn)素与(yǔ)企业(yè)价值的(de)关系。这(zhè)些因素在对估值(zhí)结论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也使得中国特(tè)色的估值体系(xì)与(yǔ)传统的估(gū)值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思维(wéi)的变化，还有估(gū)值结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进(jìn)行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？