金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(ni回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别án)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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