来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。充电宝100wh等于多少毫安rong>“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。