财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出(chū)乌鲁木齐海拔多少米高现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未乌鲁木齐海拔多少米高trong>来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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