申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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