申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有1吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法8家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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