财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？这波快速(sù)上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析(xī)。

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