上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗)上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(t大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗ài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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