作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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