上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音

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