金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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