四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言(y良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物án)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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