核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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