一(yī)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和运营商在内(nèi)的(de)“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经历(lì)年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这(zhè)些(xiē)板块(kuài)估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运营商股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进(jìn)可攻(gōng)、退可守的(de)重要(yào)支(zhī)撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一带(dài)一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路(lù)”相关(guān)利(lì)好不断，板(bǎn)块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动(dòng)盈利能力修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于(yú)人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求预期回(huí)暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其(qí)是行业(yè)龙头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行(xíng)等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整和产能过剩的(de)困境(jìng)，但近期(qī)板块(kuài)景气已在(zài)改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与(yǔ)成(chéng)品(pǐn)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的油轮船的订(dìng)单(dān)大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合(hé)和产能(néng)优化之下(xià)，国内船舶制造业(yè)已在逐步实(shí)现结构(gòu)调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增速(sù)下行，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布股东(dōng)回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来(lái)确定性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的>经济(jì)复苏(sū)大背景下融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增(zēng)长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩稳定且高(gāo)分红的(de)板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据波(bō)动，政策超预(yù)期收(shōu)紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策(cè)略