财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gā3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米o)端及超高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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