2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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