银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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