昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(niá一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句n)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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