银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高世界上哪个国家女人最开放，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济世界上哪个国家女人最开放严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背(世界上哪个国家女人最开放bèi)景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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