财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品(pǐn)148圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么92款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是(shì圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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