金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(x嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗iān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国(guó)内(n嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗èi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与(yǔ)企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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