昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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