本周，反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼(bī)空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资(zī)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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